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为什么本轮重卡持续超预期?

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受害于超限超载管理,重卡临时平衡销量区间上移至70-90万。1)从国际经历来看,重卡保有量与宏观经济正相关。思索运输需求的颠簸增长,重卡保有量仍跟随宏观经济坚持颠簸增长”。2)据测算,超限超载管理对物流车无效运力下降20%左右,以物流车保有量250万辆为基数,估计2016-2018年时期累计带来新增需求约50万辆。重卡保有量将超越600万辆,年化更新需求添加约10万辆,临时平衡销量在70-90万辆。

产品毛利率下行+资本开支明显增加,盈利弹性优于市场预期。1)重卡行业代表性企业产品毛利率总体坚持下行趋向缘由包括重卡单价上升以及原材料本钱下降。陕西重汽2016年均匀每辆车单价比2011年上升了近30%。重卡次要原材料普钢价钱呈下降趋向,对整个行业毛利向上有推进作用。2)2011年当前,重卡行业产能扩张终了,一方面主流企业新增资本开支逐年下降至较低水平,另一方面固定资产折旧和费用摊销不时增加,行业盈利弹性将持续上升并超市场预期。

行业龙头公司中报业绩大幅超预期,关注产业链相关投资时机。1)整车公司竞争格式波动,2011年以来行业CR5波动在82%左右。中国重汽、北汽福田、陕汽集团凭仗弱小的资源配套才能和综合管理才能,市场份额稳步提升。2)掌握核心技术的零部件公司(潍柴动力、威孚高科等)将凭仗突出的技术优势和有竞争力的产品组合,盈利才能无望维持高位。行业景气上升,相关企业向上盈利弹性大。

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